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AG真人国际官网工程机械行业点评报告:10月挖机销量同比-29%万亿国债有望拉动行业边际改善

  AG真人国际官网工程机械行业点评报告:10月挖机销量同比-29%万亿国债有望拉动行业边际改善2023年10月挖机行业销量14584台,同比下降28.9%,其中国内6796台,同比下降40.1%;出口7788台,同比下降14.9%,内销、出口降幅环比均收窄,销量好于CME预期。2023年1-10月,共销售挖掘机163396台,同比下降26%;其中国内74871台,同比下降43%;出口88525台,同比下降1.04%。受下游项目资金面紧张影响,10月工程机械内销下滑幅度仍较大。从地产、基建数据看,2023年9月房屋新开工面积同比下滑15%,地产投资完成额同比下滑19%,地产施工热度未回暖。9月基建投资完成额2.3万亿元,同比增长6%。2023年10月24日,会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议,明确四季度增发2023年国债1万亿元,用于灾后重建和提升防灾减灾救灾能力,对基建投资力度加大。随着资金逐步到位,下游项目开工率有望提升,有效带动工程机械内需边际改善。

  海外工程机械整体处于上行周期,在行业出口高基数、海外供应链恢复背景下,行业出口数据增速阶段性承压,但不改海外增长趋势。23Q2海外龙头卡特彼勒实现营收168亿美元,同比增长12%,净利润28亿美金,同比增长37%,创下历史新高,海外工程机械市场整体处于上行周期。根据2022年全球工程机械制造商50强排行榜(《2022YellowTable》),卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入分别321/181/160/104亿美金,全球份额分别13.8%、7.8%、6.9%、4.5%,其中海外份额低于全球份额,工程机械龙头海外份额空间大,龙头出海趋势持续。

  受钢材、海运费价格高企及规模效应下降等影响,2022年工程机械企业利润率大幅下滑,2023年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2023年前三季度,17家A股上市工程机械企业实现营收2490亿元,同比增长2%;归母净利润187亿元,同比增长25%。销售毛利率(等权平均)23.0%AG真人国际官网,同比增长3.0pct;销售净利率7.3%,同比增长3.0pct。2023年前三季度,国产主机厂出海逻辑兑现,海外营收增长平滑内销周期波动。原材料/海运费下降,产品/区域收入结构优化,利润率回升明显,利润增速强于营收。此外,按照工程机械更新周期,2024-2025年内销市场有望迎新一轮更新周期,龙头今年有望逐步开启业绩启航。

  推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头,丝杆等新品有望打开新增长曲线。

  风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧;行业竞争加剧导致利润率下滑。

  证券之星估值分析提示中联重科盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示徐工机械盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好,未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示恒立液压盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示东吴证券盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

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