AG真人工程机械行业投资机会分析： 2021年上半年工程机械行业整体维持较高景气度，挖机累计销量22.38万台，同比增长31.3%，好于年初市场预期（10%~15%），其中内销19.37万台，同比增长24.3%，外销3.01万台同比大幅增长107.4%。7月受高温、极端天气等影响是机工程机械行业的传统淡季。7月实现挖机销售1.7万余台，同比下降9.2%，基本符合市场预期（-10%~0）。其中国内市场销量12329台，同比下降24.1%。但出口销量依然强劲，同比增长75.6%。从工程机械下业情况看，固定资产投资完成额累计同比增速12.6%，其中基建、房地产、采矿业分别为7.2%、15.0%、11.5%，整体投资规模恢复至疫情前水平，工程机械需求尚有支撑。

　　受2020年疫情影响，以2018年和2019年数据作为样本对2020年销量进行季节性调整使数据具有可比性。2021年上半年挖机累计销量22.38万台，同比增长31.3%。好于年初市场预期（10%-15%）其中内销 19.37 万台，同比增长24.3%；外销 3.01 万台，同比增长107.4%。上半年销量月度分布与往年分布相似，呈现由高到低的态势，3月单月挖机销量超7万9千台。

　　2. 工程机械投资逻辑：宏观政策角度，7月份的制造业PMI已经回落到了50.4%，预期为51.1%，已连续4个月回落，小型企业PMI已下降至枯荣线之下，经济下行压力较大。7月30日局会议内容预示着政策拐点将至，财政支出将加速释放，提振实体经济，拉动基建投资增速，工程机械行业将迎来“金九银十”小旺季。从微观角度分析，多处矿山全部复产，后续挖机需求有望边际改善；国外需求方面，仍维持强劲态势，1-7月，挖机出口销量为35149台，同比增长102.1%；成本角度分析，7月30日局会议提出的要合理有序压降大宗商品产能，稳定价格预期，大宗商品价格高点临近，预计工程机械原材料端价格将有所企稳，有望改善工程机械行业利润率水平；估值角度，国内主机厂2021年PE均值为9.5倍，低于国际可比公司卡特彼勒/小松同期PE均值16倍，随着国产品牌成长潜力的逐步释放，看好目前估值水平的性价比。

　　3. 工程机械板块的优质投资标的：三一重工，中国工程机械绝对龙头。投资逻辑（1），溢价持股计划，今年6月18日股东大会通过了员工持股计划，对象为11名董监高和余4200名核心员工，员工覆盖度达17%，此次员工购买回购股票的价格为35.73元/股，高于当日市价27.37元/股，锁定期12个月，分5年归属至持有人，大幅溢价购买回购股票参与本次计划，彰显了员工对公司股价的信心和长期价值的认同；（2）高研发投入，2020年公司研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%，公司CEO称，将把公司年收入5%投入研发，并将全力推动公司率先实现电动化/智能制造/数字化，引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级，近期，公司推出了行业首个全民经纪平台“机惠宝”，实现客户互相推荐，大幅提升营销管理效率，彰显研发投入价值产出。（3）海外市场广阔，上半年，三一集团挖机海外销售破万台，销售额破50亿元，同比增长145%AG真人平台官方，整体海外市场占有率提升了2.2%，对比卡特彼勒在中国10%市占率还有2倍提升空间。

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